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凯恩股份:业绩超预期,受益电子行业爆发

发布时间:2010-04-27    研究机构:东方证券

09年EPS0.31元,业绩超预期,10年一季度EPS0.13元,超预期。公司09年实现营业收入5.57亿元,较上年同期增长11.4%,归属于母公司的净利润6104万元,较上年同期增长146%,09年EPS 为0.31元,2010年一季度EPS0.13元,同比增长550%。公司2009年不分配也不转股。

公司业绩超预期主要来自纸品提价和成本控制。公司09年取得骄人业绩主要源自销售收入增长和毛利率水平提升。2009年公司可比销售收入增长11.4%,同时毛利率因公司产品提价和09年木浆成本下滑带来公司毛利率提升7.95个百分点,同时,公司去年收购凯恩电池,盈利能力也较前期有5%左右提升。

公司2010年盈利惯性十足,预计上半年实现0.25元。公司一季报发布对上半年盈利进行了预增,预计增长170%~220%之间,未来增长主要体现在子公司凯丰纸业新增生产线达产、收购凯恩电池产能利用率提升以及前期对低价木浆的备货上。

受益下游电子行业爆发,预计公司未来三年盈利保持34%左右的复合增长率,维持16元目标价。公司主要产品出售给深圳和江苏的电子企业生产电容器,上半年消费型电子的爆发对公司经营影响正面,当前公司经营库存处于历史低位,价格上涨预期浓厚;此外,我们判断公司经营从无壁垒到有壁垒,盈利预期发生了较大的转变,未来公司经营状况应持续好于我们预期,因此适当可以给予高估值,由于上半年业绩好于我们预期,我们小幅上调公司2010、2011年EPS 预测为0.48、0.59元,考虑到未来两年公司保持34%左右增长,给予34PE 水平,维持公司目标价为16元,维持增持评级。

主要风险:原材料成本继续上行。

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