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凯恩股份:特纸拨云见日,电池犹抱琵琶

发布时间:2009-04-13    研究机构:安信证券

电解电容器纸受益商务部反倾销:2008 年4 月5 日,国家商务部、海关总署联合发布了2008 年第22 号公告,公布了2008 年加工贸易禁止类商品目录,公司主导产品电解电容器原纸被列入《2008 年加工贸易禁止类商品目录》。电解电容器原纸列入《2008 年加工贸易禁止类商品目录》后,进口电解电容器原纸只能以普通类商品进口方式进口,缴纳相关税费,并对原产于日本的进口电解电容器原纸征收税率为15%-40.83%反倾销税。反倾销利于公司占领原属于世界电解电容器纸龙头NKK在国内的高端电解电容器纸市场,从而提升电解电容器纸整体毛利率。

其他纸业盈利稳定增长,毛利提升:公司控股子公司凯丰纸业主产品烟用接装原纸盈利稳定,基本不受经济危机影响;同时,母公司通过技术改造、优化管理,科学提高机器运转速度提高滤纸产出效率高达80%,产出增加导致单位产品的固定成本下降,进而毛利得以提升。此外,公司最新研发的无纺壁纸原纸正在办理申请国家专利手续,该产品具备透气性强、稳定性好等优良特性,主要成份为植物纤维,对人体和环境无害,容易回收和分解,生产用原材料当地丰富,具有不低于电解电容器原纸的毛利率。

凯恩电池资产注入对公司业绩贡献目前尚难以量化:凯恩电池的主营产品为高倍率及超高倍率充放电镍氢动力电池和锂离子动力电池,广泛应用于各类动力工具,目前已形成年产约5000万节动力电池的规模。凯恩电池在浙江大学教授,镍氢、锂离子二次电池电极材料研究专家,国家“863”镍氢电池项目研究负责人潘洪革的带领下顺利打进国际市场,成功取得伊莱克斯、百得订单。在当前车用动力电池发展前途日渐光明的背景下,不排除凯恩电池可能利用自身原有的镍氢、锂离子二次电池的研发经验进驻该领域。

公司原主业特种纸在09年将迎来盈利转机,若能成功收购凯恩电池,并在原有电池业务基础上成功对接车用动力电池,可能将大大增厚公司业绩。在不考虑电池业务的前提下,我们预测公司09、10、11年的EPS分别为0.13、0.19、0.25,鉴于电池资产注入效果尚且难以量化估计,首次覆盖暂不予评级,我们将持续跟踪,敬请关注。

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