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凯恩股份年报点评:业绩略低于预期,下半年增长加快

发布时间:2012-03-27    研究机构:东方证券

事件:

2011年,公司实现营业总收入9.6亿元,比上年同期增长17.28%;归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,比上年同期增长11.67%,摊薄后EPS为0.51元,公司拟10股派现2元。

投资要点 业绩略低于前期预期,电池业务拖累,所得税和少数股东权益是主因。公司2011年实现EPS0.51元,略低于我们年报前瞻中0.54元的前期预期,我们认为公司电池业务,特别是锂电的凯晟电池亏损达到400万元是业绩一大拖累,同时,子公司凯丰纸业2011年业绩大幅增长70%,导致少数股东权益占比提高,以及所得税费用增长35%,以上因素均影响了企业盈利。总体看来公司2011年收入增长稳健,毛利率水平达到34.9%,较去年同期提升1.4个百分点。

在建工程大幅增长至8000万元,原材料有一定程度备货,公司在建工程2011年底达到8000万元,其中2大募投项目进度分别41%和17%,我们预计电解纸项目和无纺壁纸项目能够2012年早期投产,其他项目将在今明两年分别达产,另一方面,公司原材料库存达到1.6亿元,较中报有一定比例增长,表明公司在原料价格下跌过程中也开始逐步备货,锁定成本。

公司同时公告2012~2013年的激励基金计划。公司盈利在1亿元以上时开始计提当年盈利的5%作为激励基金,增长10%,15%和30%的情况下,按照增量部分分别计提10%、15%、20%作为奖励,从而达到激励管理层的目的,总额最大不超过当年盈利的8%,该计划使得管理层和股东利益一致化,解决了公司长期以来激励机制缺位问题,我们认为有望构成利好。

财务与估值 下半年进入消费电子旺季,维持公司买入评级。我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.63、0.84、1.04元。公司在电解纸领域有行业领先的竞争优势,且无纺壁纸经营也较为稳健,预计随着下游电子行业下半年进入旺季,公司的订单需求将加快增长,因增发调整目标价为17.4元。

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